很多人都在谈论国内消费复苏，不同行业的人感知差异巨大，只能说冷暖自知，而携程显然是感受到暖意的那一方。

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昨天，携程公布了2023年一季度财报，交出了一份不乏亮点的成绩单。根据这份财报显示，今年一季度，携程实现净营业收入92亿元，同比大增了124%；实现净利润34亿元，经调整EBITDA利润率达到了31%。

众所周知，得益于客观形势的改变，作为国内消费领域最先受惠的几大领域，在消费者进行报复式消费的助力下，旅游市场随之也在今年一季度获得了快速复苏，这促使携程主营业务出现大幅反弹。同样根据财报可知，今年一季度，携程住宿预订收入为35亿元，同比增长140%，环比上升106%；交通票务收入为42亿元，同比增长150%，环比上升89%。

具体来看，携程主营业务何以实现强劲反弹？三年疫情使得携程修炼出了何种“内功”？待报复式消费盛景不再、行业发展趋于平静之时，携程业务增长又是否会表现出疲态呢？

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主营业务何以能够强劲反弹

不得不说，携程交出的这份成绩单，尤其是在今年一季度实现的主营业务强劲反弹，犹如给市场注入了一针强心剂，可以有效地提振行业对于未来的发展信心。

值得一提的是，除了在国内市场上表现亮眼，携程在面向国外的出境游上也跑赢了市场大盘。今年一季度，受制于各种因素，国际航班恢复缓慢，仅为疫情前的15%左右，但携程的出镜酒店和机票预订量已经恢复至2019年同期的40%以上，国际OTA平台的机票预订量更是同比大增了超200%，较2019年同期增长了100%，创下历史新高。

对此，携程集团首席执行官孙洁给出了这样的描述和总结：“公司2023年第一季度净收入同比增长124%，超过2019年同期水平。受积压需求的强劲释放和有效的成本控制推动，一季度经调整EBITDA 利润率达到31%。2023伊始，旅行者表现出强烈的出境游意愿，行业欣欣向荣。”

所以具体令外界关心的是，携程的主营业务何以能够实现这样的强劲反弹？厘清这里的逻辑有助于我们明晰这样的强劲反弹会持续多久。

首先，在出行上，携程展现出了较快的恢复节奏，这表现在前文所提及的两大方面：其一，在今年一季度期间，携程在出境酒店和机票业务上跑赢大盘、恢复势头较猛；其二，携程在国外的OTA平台Trip.com的预定量为2019年同期的两倍。

其次，在酒店上，因此前的三年疫情影响，携程深耕本地游及短程游，这为其带来了不小的国内酒店预订量增长。根据携程的最新财报显示，今年一季度，携程的本地游酒店预订量较2019年疫情前同比大增了150%。

最后，在商旅&打包游上，携程也恢复的不错，今年一季度，携程商旅管理业务收入为4.45亿元，超过旅游度假业务收入，同比增长了100%。

除此之外，携程还向外界展现了自己在供应链赋能和乡村旅游振兴等方面的举措和成效，譬如今年一季度，携程在全国新增了4家携程度假农庄，覆盖到了西北、东南和华北等多地，截至目前已有23家携程度假农庄在全国的12个省级单位内落地。

从自身业务发展上来看，携程的度假农庄补上了当地高端住宿产品的短板；从企业社会责任上来说，这也同时带动了当地村民的致富增收。

总而言之，随着外部环境发生大的变化，携程已经在今年一季度享受到了国内因“受积压需求的强劲释放”所带来的发展红利。事实上，一季度还只是国内旅游市场的回温，二季度才是其真正走向火爆的时期。进入到今年下半年，随着航空产能的逐渐恢复和机票的平民化，出境游势必会得到更大程度上的恢复，届时无疑将会给携程带来新的增长动能。

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三年疫情教会携程的事

今年一季度，如果剔除掉像是投资收益与股权激励费用这种账面性支出，携程实现了26亿元的经营利润，这一数据直接达到了其在疫情前的三季度暑期旺季的水平，相对应的经营利润率更是来到了28.5%，创新历史新高。

携程之所以能实现这样的单季经营利润和经营利润率，不仅在于其在营收端有着优异的表现，而且还得归因其在支出端有着良好的控制，即孙洁口中的“有效的成本控制”。

需要指出的是，这里指的携程对于支出有着良好的控制，主要是将其在今年一季度的各项开支与疫情前相比，而非同三年疫情期间相比。

在营业成本和一般行政开支这两项支出上，携程今年一季度与2019年一季度大体相当；今年一季度的研发成本要高出2019年同期不少，不过携程今年一季度在销售及营销费用上也低于2019年同期很多。

这意味着，携程一方面在研发上做出更大投入，一方面在营销上学着降本增效。对于研发费用的增长，携程在今年一季报中解释称：“主要由于产品研发人员相关费用的上升”。

具体来看，随着出境游正在不断升温，携程可能在此投入了不少资源。比如根据携程的数据显示，今年3月15日以来，内地用户预订境外目的地的旅游产品订单量较2月同期增长近三成。出境跟团游产品的预订量环比提升25%，而随着国内第二批40国出境团队游国家试点恢复，携程开始加紧相关产品的设计。

携程团队游CEO江文就曾介绍称：“第二批名单中，目前可以相对比较快出团的是一些免签或落地签证的国家，比如塞尔维亚、毛里求斯等。东南亚的越南会是继泰国、老挝之后的热点目的地，携程正在加紧设计产品，落实部署当地的接待设施，相关产品近期全面上线中。”

在营销上，与其说携程在降本，不如言其在增效。虽然相较于2019年一季度21.8亿元的销售及营销费用，携程今年一季度在此方面18亿元的支出是更少了，但若同比去年，携程在销售及营销上算是花钱并不手软。以每一单位营销支出所带来的收入来衡量，携程更是要大大高于Expedia、Booking和TripAdvisor等国际同行们。比如在今年一季度，携程的收入与营销开支之比为5.24，即每一单位的营销支出所带来的收入或达到5.24美元，而Expedia、Booking和TripAdvisor的这一数据分别只有1.59、1.83和1.69。

过去的三年疫情对于携程及国内旅游市场冲击甚大，这也由此锻造了相关企业在艰难的发展环境下如何求得生存的硬本领，至少携程知道了该如何把钱花到实处。

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未来业绩增长走向如何

诚然，目前来看，携程既有着“受积压需求的强劲释放”所带来的红利，也有着“有效的成本控制”所带来的推动，那么这两大因素是否会长期存在呢？

对于前者，这显然是要打上一个问号的。面对今年在旅游、餐饮等方面都爆火的五一，这一方面是对过往积压需求的释放，另一方面也可视作是对未来需求的透支，即五一过后，类似的爆火场景将会很难再次上演，更可能出现的是一种趋于惯常的消费态势。

譬如瑞银首席中国经济学家汪涛就认为，由经济重启推动的第一轮线下消费反弹可能已经见顶，居民收入和信心修复仍需时日。5月前28天乘用车零售、批发同比增速大幅回落；18个主要城市的地铁客流量同比增速稳定。考虑到低基数效应减弱，汪涛预计5月社零总额同比增速或放缓至12.8%。

简言之，基数抬升叠加修复动能放缓，5月国内主要经济指标同比增速或下滑，在这种宏观背景下，旅游市场难以独善其身，而身处其中的携程未来的业绩增长是否会走向疲软，这至少是一个值得观察的事情。随着疫情基数影响逐渐褪去，携程的经营状态将会得到更为真实的反映，届时将是对携程实力的一次不小的考验。

对于后者，抖音、快手、小红书、美团、飞猪等“跨界对手”也将成为一大影响因子。

抖音、快手和小红书这些内容平台试图通过自身的内容优势来种草吸粉、撬动旅游消费。比如抖音就已开展旅游业务，为旅游商家宣传推广，意在打造网红旅游地。根据《2022抖音旅行生态报告》的数据显示，截至2021年12月，旅游企业在抖音上开通企业号的账号总数已达10.47万个，同比增长达121%。

对此，携程也作了出回应，比如推出了“旅游营销枢纽”战略，构建以星球号、直播、榜单和社区为一体的旅游内容聚集地，想要以优质内容来吸引流量，刺激用户消费，不过这会带来销售费用的增长。

此外，美团、飞猪在酒旅业务上的低价高频策略给携程带来的竞争压力；酒店、旅行社等上游供应商想建立直销渠道；航空公司近两年在提高直销比例、降低代理比例…短期来看，携程虽然迎来了业绩的强劲反弹，但长期来说，它显然无法做到高枕无忧、躺着赚钱。