浙商证券（601878）发布研究报告称，8月1日，全球工程机械龙头卡特彼勒发布半年度业绩快报，2023年上半年实现营收2398亿元，同比增长19%，净利润352亿元，同比增长52%。当前海外市占率不断提升，中国龙头逐步迈向全球龙头，另一方面，近期多个高层会议强调支持与布局城中村改善，房地产政策边际改善，有望迎来拐点，需求边际改善，期待开工上行。按挖掘机第8年为更新高峰期测算，2023年国内挖机更新需求触底，行业至暗时刻有望逐渐过去，逐步反转向上。

浙商证券主要观点如下：

(资料图片仅供参考)

美国卡特彼勒市值突破1万亿元，创历史新高;半年报业绩同比增长52%

2023年8月1日，全球工程机械龙头卡特彼勒发布半年度业绩快报，2023年上半年实现营收2398亿元，同比增长19%，净利润352亿元，同比增长52%，单二季度看，实现营收1251亿元，同比增长22%，净利润211亿元，同比增长75%，环比增长50%，业绩大幅增长，是系售价较好和销量走高，销量增长主要是因为经销商库存变化和终端用户设备销售增加。单二季度，建筑工程收入约517亿元，同比增长19%，占总营收比例为41%，建筑工程收入分区域看，在北美区增长32%，拉丁美洲下滑11%，欧洲、中东、非洲地区合计增长20%，亚太区同比持平。公司市值突破1万亿元，创历史新高。

行业复苏第一部—出口：海外市占率不断提升，中国龙头逐步迈向全球龙头

挖机出口销量2020-2022年增速分别为30%、97%、60%，出口销量占比分别为11%、20%、42%，2019-2022年CAGR为60%。工程机械各品类中挖机规模最大，以挖机为代表的工程机械行业全产业链崛起，国际竞争力与国际品牌影响力日益提升，海外市占率不断提升。根据三一重工（600031）年报，2020-2022年三一重工挖掘机海外市占率分别为4%、6%、8%，最近2年每年提升2个百分点左右，未来有进一步提升空间。2022年三一重工境外收入占比达45%、徐工机械（000425）30%、中联重科（000157）24%、恒立液压（601100）21%。2023年国内龙头企业海外布局力度明显加大。2023年上半年我国工程机械出口金额近1800亿元，同比增长26%。

行业复苏第二部—内需：房地产政策拐点，需求边际改善，期待开工上行

2020-2022年房屋新开工面积增速为-1.2%、-11.4%、-39.4%，持续下行，基建投资增速分别为3.41%、0.21%、11.52%，不断走高，煤炭开采及洗选业投资增速分别为-0.7%、11.1%、24.4%，不断走高，2023年6月房屋新开工面积、基建投资、煤炭开采及洗选业投资累计同比增速分别为-24.3%、10.7%、9.6%。近期多个高层会议强调支持与布局城中村改善，房地产政策边际改善，有望迎来拐点。截至2023年6月基建投资累计增速已连续10个月保持10%左右，持续维持高位，随着房地产开工修复、基建项目落地，开工小时数有望进入上行通道。

行业复苏第三部—更新：2023年更新需求触底，即将开启周期上行通道

2015年挖机销量56349台，为上轮周期底点。按挖掘机第8年为更新高峰期测算，2023年国内挖机更新需求触底。国内主要以更新需求驱动，预计2023年挖机、起重机械销量见底、混凝土机械销量上行。随着行业下游需求不断修复改善、开工率及开工小时数上行，将开启新一轮更新周期。2023年6月国内挖机销量6098台，同比下降44.7%，降幅较4月收窄1.2pct，行业至暗时刻有望逐渐过去，逐步反转向上。

国内行业龙头有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头

工程机械为中国当下优势产业，三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。

投资建议：

持续聚焦强阿尔法属性龙头：考虑到估值、业绩释放周期，边际改善弹性，重点推荐低估值地方国企：徐工机械(000425.SZ)、中联重科(000157.SZ)、安徽合力（600761）(600761.SH)、柳工（000528）(000528.SZ);民企龙头：三一重工(600031.SH)、恒立液压(601100.SH)、杭叉集团（603298）(603298.SH)等。

风险提示：基建、地产投资不及预期;挖机出口增速不及预期。